Enquanto cada vez mais empresas, fundos de pensões, fundos soberanos e outros investidores institucionais investem em Bitcoin, MSTR (Strategy) ou ETFs de Bitcoin, o preço da Bitcoin tem permanecido relativamente estável. Esta aparente contradição pode ser explicada, em parte, pelo facto de alguns destes grandes investidores recorrerem a operações de short, que acabam por exercer pressão à baixa sobre o preço da Bitcoin. Mas será que esta estabilidade é natural ou resultado de manipulação de mercado? Para responder a esta questão, é útil olhar para o historial de manipulação noutros mercados, como o do ouro e dos metais preciosos.
Manipulação do Mercado do Ouro: Um Paralelo com a Bitcoin?
Bancos como o JPMorgan, Deutsche Bank e outros foram multados por manipular os preços do ouro e da prata durante décadas, utilizando técnicas como spoofing, naked short selling e supressão de preços. Em 2020, o JPMorgan foi obrigado a pagar uma multa de 920 milhões de dólares por manipular os mercados de metais e de Tesouro durante oito anos. Apesar das multas, os bancos continuam estas práticas, pois os lucros obtidos superam largamente as penalizações.
No mercado do ouro, a manipulação ocorre frequentemente através da venda excessiva de “ouro papel” (derivados), o que sobrecarrega a procura real. Os bancos vendem grandes quantidades de futuros de ouro para desencadear ordens de stop-loss, causando vendas de pânico antes de recomprarem a preços inferiores. Além disso, governos e bancos centrais têm um incentivo para suprimir os preços do ouro, uma vez que este compete com as moedas fiduciárias como reserva de valor.
Será que isto está a acontecer com a Bitcoin?
Existem fortes semelhanças entre o que ocorreu com o ouro e o que poderá estar a acontecer com a Bitcoin. No caso do ETF de Bitcoin da BlackRock, conhecido como IBIT, a empresa que detém as Bitcoins reais é a Coinbase, que atua como custodiante. Com dezenas de milhares de Bitcoins sob custódia no ETF, a BlackRock tem a capacidade de efetuar operações de short. Isto significa que pode pedir emprestado uma quantidade de Bitcoin – por exemplo, 20.000 unidades – quando o preço está a 100.000 dólares por Bitcoin, comprometendo-se a devolver esses ativos num curto espaço de tempo, digamos, uma hora.
Estas 20.000 Bitcoins são então vendidas numa exchange pública, o que provoca uma queda de preço (por exemplo, para 95.000 dólares), dado que ninguém consegue absorver uma quantidade tão elevada de imediato. De seguida, a instituição compra as 20.000 Bitcoins num balcão OTC (over-the-counter) a 95.000 dólares, onde o preço pode não refletir imediatamente o dos mercados públicos, e devolve as Bitcoins à Coinbase, assegurando assim um lucro de 5.000 dólares por unidade – num total que, no exemplo, pode chegar aos 100 milhões de dólares. Esta operação não só gera lucros expressivos, como também aumenta a oferta de Bitcoin disponível no mercado, já que muitos investidores particulares, apavorados com a súbita queda de preço, vendem os seus ativos.
Métodos Potenciais de Manipulação na Bitcoin (semelhantes aos do ouro):
- Spoofing: Colocar grandes ordens de compra ou venda sem intenção de as executar, criando uma ilusão de procura ou oferta para manipular o preço.
- Naked Short Selling: Vender Bitcoin sem a possuir ou sem garantias de a adquirir, apostando que o preço vai cair e lucrando com a diferença.
- Vendas massivas em exchanges públicas para desencadear pânico e liquidações.
- Recompra de Bitcoin a preços mais baixos em balcões OTC antes da liquidação dos livros.
- Supressão do preço da Bitcoin para manter a procura por moedas fiduciárias.
Diferenças-Chave:
- Ao contrário do ouro, a Bitcoin apresenta transparência on-chain, o que dificulta a ocultação de manipulações.
- Os investidores particulares detêm uma percentagem maior de Bitcoin do que de ouro, o que reduz o controlo central.
- A Bitcoin tem uma oferta fixa (limite de 21 milhões), enquanto o ouro é continuamente extraído, tornando a supressão a longo prazo muito mais difícil.
O Choque de Oferta: Quando a Manipulação Termina
Importa notar que este “jogo” de short só pode ser sustentado enquanto houver Bitcoins disponíveis nos balcões OTC. Assim que estes se esgotam, a possibilidade de efetuar short termina, podendo ocorrer um choque de oferta que impulsione o preço da Bitcoin a novos máximos históricos. Esta dinâmica explica, em parte, porque mesmo com o aumento dos investimentos institucionais, o preço da Bitcoin não se move da forma esperada, mantendo-se numa aparente estabilidade enquanto estas operações de short se mantêm.
Se as instituições ficarem sem Bitcoin para manter a supressão do preço, um choque de oferta poderá ocorrer, fazendo com que os preços disparem – semelhante ao que aconteceu com o ouro durante a corrida do ouro dos anos 1970, após os EUA abandonarem o padrão-ouro.
O conceito da janela T+3 dos ETFs
Está relacionado com o tempo que os fundos de investimento têm para liquidar as suas operações após a compra ou venda de ativos. Vamos explicar de forma simples e clara:
O Que é a Janela T+3?
A janela T+3 refere-se ao prazo de três dias úteis (T = Trade Day + 3 dias) que os fundos de investimento, como os ETFs (Exchange-Traded Funds), têm para liquidar as suas operações após a compra ou venda de ativos. Este prazo é comum em mercados tradicionais e também se aplica a alguns ETFs de criptomoedas, como os de Bitcoin.
Como Funciona na Prática?
- Compra ou Venda de Ativos:
- Quando um ETF compra ou vende ativos (por exemplo, Bitcoin), a transação não é liquidada imediatamente.
- Em vez disso, há um período de três dias úteis para que a operação seja finalizada.
- Impacto no Mercado:
- Durante este período, o ETF pode utilizar estratégias como short selling (venda a descoberto) ou outras operações para gerir o risco ou manipular o preço do ativo subjacente (neste caso, a Bitcoin).
- Por exemplo, um ETF pode vender Bitcoin no mercado à vista (spot) e, ao mesmo tempo, utilizar derivativos para se proteger contra flutuações de preço durante os três dias.
- Manipulação de Curto Prazo:
- A janela T+3 pode ser usada para manipular o preço da Bitcoin, especialmente se o ETF vender grandes quantidades no mercado à vista, causando uma queda temporária no preço.
- Após a queda, o ETF pode recomprar Bitcoin a um preço mais baixo antes de liquidar a operação, garantindo lucros com a diferença.
Por Que a Janela T+3 é Relevante para a Bitcoin?
No caso dos ETFs de Bitcoin, a janela T+3 pode ser usada para:
- Criar volatilidade artificial: Vendas ou compras grandes podem influenciar o preço da Bitcoin no curto prazo.
- Explorar arbitragem: Comprar ou vender Bitcoin em diferentes mercados (spot, futuros, OTC) para lucrar com diferenças de preço.
- Manipular o mercado: Usar o tempo de liquidação para influenciar o preço antes de finalizar a operação.
Exemplo Prático:
- Um ETF vende 20.000 Bitcoins no mercado à vista, causando uma queda no preço de 100.000 para 95.000 dólares.
- Durante os três dias da janela T+3, o ETF recomprar 20.000 Bitcoins a 95.000 dólares, lucrando 5.000 dólares por unidade.
- No final, o ETF devolve as Bitcoins ao mercado, mas já lucrou com a diferença de preço.
A janela T+3 dos ETFs é uma ferramenta que pode ser usada para manipular o preço da Bitcoin no curto prazo, especialmente por grandes instituições com acesso a mercados spot e derivativos. No entanto, esta manipulação tem limites, pois depende da disponibilidade de Bitcoin nos mercados e da capacidade de manter o preço artificialmente baixo durante o período de liquidação.
Reflexões Finais:
- Sim, a supressão do preço da Bitcoin é teoricamente possível, especialmente através da janela T+3 dos ETFs.
- Sim, práticas semelhantes já ocorreram noutros mercados, pelo que esta hipótese não é absurda.
- Sim, uma vez que a oferta se esgote, a Bitcoin poderá experienciar um choque de oferta massivo.
- Ao contrário do ouro, a Bitcoin é transparente e descentralizada, o que pode limitar as manipulações a longo prazo.
A consolidação dos ETFs e a crescente adoção institucional sugerem um futuro promissor para a Bitcoin, mas o mercado ainda está a lidar com as nuances das estratégias de curto prazo. Quando estas operações de short deixarem de ser viáveis, poderemos assistir a uma nova fase de valorização, marcada por uma escassez real de oferta e uma procura cada vez maior. Até lá, a Bitcoin continua a consolidar-se, preparando-se para o próximo grande salto.
A Hora de Agir é Agora: Porque Deve Considerar Investir em Bitcoin
Para os investidores privados e pequenos investidores, este pode ser o momento ideal para adquirir Bitcoin antes que o seu valor de mercado suba abruptamente. A manipulação de curto prazo por parte das instituições pode criar oportunidades únicas para quem está atento e preparado para agir.
A Bitcoin não é apenas uma reserva de valor; é uma revolução financeira que está a redefinir o conceito de dinheiro. Ao investir agora, está a posicionar-se na vanguarda desta transformação, com o potencial de beneficiar significativamente quando a manipulação de mercado terminar e o preço da Bitcoin disparar.
Como Guardar a Bitcoin de Forma Segura?
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